最新论文导读:基本面风险和市场风险如何影响企业投资决策?_搜狐财经

原给加阐明文字:最新论文简介:基本面风险和推销风险以任何方式冲撞公司投入方针决策?

作为一点钟真正地的香港学院的张国昌教

,小编注意到张教练机新近在SSRN网站上赤身露体了一篇判定(Analytical)探测论文

,这篇论文是张先生署名的。,必然是最好的

带有个人崇拜的小闷闷不乐

,小校订者小心研究报纸。

,它被原文击中要害判定和以为逻辑所折服。

,在小脑海里独自的一点钟词可以描写。——Beautiful

!依据,然而冠词眼前依然是一篇任务论文。,但小校订者依然想把它引见给你。

,论文的详细人列举如下:

Fundamental (与 推销) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital

37 Pages Posted: 17 Aug 2017

Guochang Zhang

University of Hong Kong

Date Written: June 2017

Abstract

Employing a basic model of an economy comprising both the real and financial sectors, I show that the primitive risk measure for real investment decisions is earnings betadefined as the (正火) covariance between firm profitability (重现 on 投入) and the aggregate profitability of all firms in the economy, not market 贝塔.Earnings beta determines the risk premium required to convert a project’s risky cash flow to its certainty equivalent and is the basis for setting the hurdle rate for project 选择。 Earnings beta is also the origin of market beta for asset pricing, but the mapping of earnings beta into market beta is intervened by the profitability level of the underlying 又。 For a given earnings beta, a firm with higher expected profitability (依据 higher market 值) has a smaller market beta because investors holding the firm’s stock bear a smaller fraction of total firm risk per unit of investment capital they 奉献. I show that the optimal hurdle rate for project selection which maximizes investor wealth is different from the cost of capital concerning a specific project except when the project has zero net present 费用。 Finally, I demonstrate that the standard capital budgeting techniques prescribed in textbooks and widely adopted in practice — which are centered on the notion of market risk rather than fundamental risk — cause suboptimal decisions, and I offer remedies to correct the 误 成绩.

Keywords:Earnings Beta, Market Beta, Capital Budgeting, Investment Hurdle Rate, Cost of Capital, Capital Asset Pricing Model (CAPM)

JEL Classification:G12, G31, M41

Suggested Citation:

Zhang, Guochang, Fundamental (与 推销) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital (六月 2017). Available at SSRN:

上面是一点钟小校订者器来学问冠词 张(2017)]经验总结,想和派系分享一下

,乱用也招引了你们持有人。

结果你能用冗长的话综合一下这篇论文的容量,执意最初的在判定上区别了基本面风险(基本 风险)与推销风险(推销) 风险),并引起了两者都经过的相干。,在此根底上,对公司资金预算的冲撞(又投入,以为公司又的投入方针决策葡萄汁B beta 和 创利润性能)根底,而指责依据现在的资金本钱做出决议(推销导向)。

朕变卖,现在的教科书和履行很深受欢迎。NPV资金预算方针决策办法次要申请CAPM计算资金本钱,因此用资金本钱的浆糊作为银行利率停止计算。。但资金本钱是与推销风险(CAPM击中要害β)互插的目的,用资金本钱作为默认捕鼠显然是不宜的。,然而大伙儿都开始认识到左右成绩,但这些根生的成绩,它在判定上不太好。! 张(2017)装满了判定上的空白。。

率先,让朕认识一下本文所触及的若干基本设想。:

推销风险(推销) 风险),与规矩的推销酬报互插的系统性风险,对他们都很熟习βjmarket beta)来表现。

基本面风险(基本 风险),公司管理又依等级排列的风险,在代替动词原贴纸精确地解释 βjEearnings beta来表现【defined as the (正火) covariance between firm profitability (重现 on 投入) and the aggregate profitabilityof all firms in the economy,这是一种 accounting-based risk,这也本文所建立的后室设想。】。列举如上面所示。βjE,流行的 πj 和 πm 识别表现公司j和推销(停止懂得公司)的基本面风险溢价(基本 risk 溢价),yj 和 ym 识别表现公司j和推销的又资金流量(profitability/cash 流)。

张(2017)思惟,βjEearnings beta它是又投入方针决策击中要害一点钟要紧相等。,因earnings 贝塔是原始风险(原始) 风险),而指责 market beta。

为了附加的阐明公司又投入方针决策,大伙儿都必要透明的投入设置障碍率(投入 hurdle 率)左右设想或目的,即净时值 NPV=0 时公司又的 profitability,或可接受投入又的极小值预待值 profitability,在原文 uj* 表现。在这一点上面的 hurdle rate 它是公司投入方针决策的根底。,而基本面风险溢价 πj (基本 risk premium,如后面所述,由 βjE 方针决策)是决议又方针决策的相等。,指责传闻推销风险的资金本钱。βj 决议)。两者都经过的相干列举如下所示,即投入设置障碍率=无风险利息率+基本面风险溢价。

Zhang(2017)一文的折叶判定或结语集合在以下侧面的两方程,一点钟是就 market beta βj 和 earnings beta βjE 经过的相干式(11),二是资金本钱(推销风险溢价)。 rj-rf/ market risk premium–βj 决议)冲撞相等(基本面风险溢价 πj / fundamental risk premium–βjE决议、profitability uj 及 hurdle rate uj*)的相干式(12)。

上的表达:公司的 market beta βj 同样看待 earnings beta βjE 乘以

the ratio of the profitability of the aggregate economy (在 certainty equivalent

条目) to that of firm j [上圆括号击中要害容量]。

上的表达:公司资金本钱 βj 决议跟随基本面风险溢价 πj fundamental risk premium-βjE决议增强而增强,跟随又的创利润性能uj (创利润性能)的增强而缩小。

在此根底上,张(2017)附加的影响的范围以下次要结语:

最初的,更一点钟零NPV又,资金本钱 ≠ 投入设置障碍率,即:净时值,正(零)、负)的又,资金本钱(本钱 of 资金)没有(同样看待)、大于)使得费用极大值化的投入设置障碍率(囚车 率)。

秒,结果用规矩的资金本钱作为又的银行利率,当已有投入又创利润性(创利润性能)高于左右新又的创利润性能将造成从一边至另一边投入(高估NPV),而当已有投入又创利润性(创利润性能)少于左右新又的创利润性能将造成投入缺乏(低估NPV)

自然,张(2017)议论了以任何方式在报纸的面前。又投入方针决策与公司费用评价技术的改善。在公司停止又投入方针决策时,计算NPV将会因为基本面风险溢价的投入设置障碍率及互插确实性均势,不因为推销风险溢价的资金本钱本钱。在公司估值时,应采用以下三个测量:(1)进行反思存在的可相对地公司 cost of capital 和 profitability;(2)引进式(12)计算可比较的公司的基本面风险溢价πj ;(3)假设目的公司和可比较的公司的基本面风险溢价(earings β)相同的的,目的公司计算的再申请(12) cost of capital 作为银行利率的公司估值。

总的来看,本文处理了公司投入判定的要紧的基本成绩,先前的要点是推销依等级排列的风险(资金本钱或 market β)拓展到公司本性的基本面风险(earnings β),文字的构架简明明了。,这是对风险的一种晴天的传闻。、方针决策等基本设想经过的相干。作为履行,贴纸做出计划的后室分开——基本面风险(earning β)申请的运转或操作性能和有效性,随着会计人以任何方式随着在多大依等级排列上可以确信的因为此的投入方针决策和估值人必须,附加的的履行棘手的。这也一点钟其中的一部分杂乱的某方面。,你觉得这篇论文怎样?Anyway,这篇论文相对是一篇优良的判定探测著作。

,小校订者贫穷冠词能很快涌现。Top 日报

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